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首开股份 坐稳京内龙头,扩展京外名目

本报告导读:

    公司是北京区域的龙头房地产企业开发商,京外布局核心二线城市土地储备优质,保障将来事迹,具备较大的估值修复空间.

    首次覆盖,给予增持评级,目标价8.48元。猜想2018/19/20年EPS分别为1.06元、1.20元和1.41元,增速分辨为15%、14%和17%。咱们看好公司京内充分的土地储备和京外重点城市的开拓,给予目的价8.48元,对应2018年8倍PE,我们估量公司每股RNAV为12.43元,目标价对应每股RNAV折价率为30%。 市场给予公司RNAV近50%的较高折价,咱们认为,随着一二线城市销售整体的触底回暖,市场对RNAV的折价将逐渐修复。一线城市尤其是北京市场预计后续将有所回暖,公司一致保持着在北京市场销售的领军地位,同时公司始终踊跃保持对外拓展的步调,依靠于自身的资金优势,有望持续持重增长态势。

    公司深耕北京的同时,走出北京,围绕全国核心城市布局,依附于京内区域树立起的品牌上风,保持范畴跟业绩的稳重增添。(1)公司2018年前11个月实现签约销售面积303.24万方,签约金额840.28意愿,辨别同比回升16.55%跟37.11%,签约销售均价约为2.77万元/平,销售坚持高速增加;(2)公司截至2017年10月底权力储备面积近1350万方,对应货值超过3000亿元,为未来公司销售范围的持续扩展供应充足的储备支持;且储备面积中京内区域超过300万方,估计京内货值超过50%,在京内依然具备较大优势;(3)踊跃向京外拓展,且名目贮备大多数位于中心一二城市及周边,能够有效的抵御市场危险,确保公司业务可能慎重扩大。

    催化剂:棚改项目推进提速,北京市场连续回暖。

    危险提示:京外名目利润贡献不迭预期。